Operações com Opções: Como Montar um Straddle?

As estratégias long straddle e short straddle são ferramentas poderosas no mercado de opções para investidores que desejam lucrar com a volatilidade (ou a falta dela) de uma ação. Neste guia completo, você aprenderá tudo sobre essas estratégias: o que são, como montar, suas vantagens e desvantagens, além de exemplos práticos com a ação PETR4 (Petrobras) em 2025. Nosso objetivo é ajudar você a dominar essas técnicas e aplicá-las com segurança na bolsa de valores. Veja os tópicos que abordaremos:

• O que são long straddle e short straddle?
• Como montar um long straddle?
• Vantagens e desvantagens do long straddle
• Como montar um short straddle?
• Vantagens e desvantagens do short straddle
• Exemplos práticos com PETR4: long e short straddle

Prepare-se para uma leitura detalhada e prática sobre essas estratégias de renda variável!

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Se você está começando agora no mercado de opções, recomendamos que leia nosso guia introdutório antes de prosseguir:

• Mercado de Opções: Do Zero ao Lucro em 2025

O que são Long Straddle e Short Straddle?

O long straddle é uma estratégia bidirecional que aposta em grandes movimentos de preço, seja para cima ou para baixo. O investidor compra uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put) com o mesmo preço de exercício (strike) e a mesma data de vencimento. Essa estratégia é ideal para cenários de alta volatilidade ou indefinição, onde o investidor espera que o ativo subjacente (como uma ação) tenha uma variação significativa, independentemente da direção.

Por outro lado, o short straddle é uma estratégia que aposta na estagnação do preço do ativo, ou seja, na diminuição da volatilidade. O investidor vende uma call e uma put com o mesmo strike e a mesma data de vencimento, recebendo os prêmios das opções. Essa estratégia é arriscada, pois o risco de perda é teoricamente ilimitado se o preço do ativo se mover significativamente em qualquer direção.

Palavras-chave: long straddle, short straddle, opções, volatilidade, renda variável, bolsa de valores.

Como Montar um Long Straddle?

Montar um long straddle é simples, mas exige atenção ao custo da operação. Aqui está o passo a passo:

1. Escolha o ativo e analise o mercado: Identifique uma ação que você acredita que terá alta volatilidade no curto ou médio prazo, como antes de um evento importante (ex.: divulgação de resultados ou notícias macroeconômicas).
2. Selecione as opções: Compre uma call e uma put com o mesmo strike (geralmente próximo ao preço atual do ativo) e a mesma data de vencimento.
3. Calcule o custo líquido: Some os prêmios pagos pela call e pela put. Esse será o custo total da operação e o prejuízo máximo se o preço do ativo não se mover o suficiente.
4. Defina os pontos de equilíbrio: O preço do ativo precisa subir ou cair além do strike mais/menos o custo total para que a operação comece a dar lucro.
5. Monitore a operação: Acompanhe o preço do ativo e o decaimento temporal (theta) das opções até o vencimento.

Vamos ilustrar com um exemplo prático mais adiante, usando a ação PETR4.

Vantagens e Desvantagens do Long Straddle

Vantagens

• Lucro ilimitado: Se o preço do ativo subir ou cair significativamente, o lucro pode ser teoricamente infinito (mais comum na alta, já que o preço não pode cair abaixo de zero).
• Exposição bidirecional: Você não precisa prever a direção do movimento, apenas que o ativo terá uma variação expressiva.
• Ideal para baixa volatilidade implícita: Quando a volatilidade implícita está baixa em relação à histórica, o custo das opções é menor, aumentando a probabilidade de lucro se a volatilidade aumentar.

Desvantagens

• Alto custo inicial: Como você paga dois prêmios (call e put), o custo da operação pode ser elevado, e o ativo precisa se mover muito para compensar esse custo.
• Impacto do theta: O decaimento temporal pode erodir o valor das opções se o preço do ativo não se mover rapidamente, resultando em perda mesmo que o ativo se mova na direção esperada, mas lentamente.
• Ineficiente após alta volatilidade: Após grandes eventos ou movimentos de preço, a volatilidade implícita tende a cair, tornando a estratégia menos eficaz.

Como Montar um Short Straddle?

Montar um short straddle é o oposto do long straddle e envolve vender opções. Aqui está o passo a passo:

1. Escolha o ativo e analise o mercado: Identifique uma ação que você acredita que terá baixa volatilidade e ficará estagnada no curto ou médio prazo.
2. Selecione as opções: Venda uma call e uma put com o mesmo strike (geralmente próximo ao preço atual do ativo) e a mesma data de vencimento.
3. Receba os prêmios: Some os prêmios recebidos pela venda da call e da put. Esse será o lucro máximo da operação se o preço do ativo não se mover.
4. Gerencie o risco: Como o risco de perda é ilimitado, é essencial ter cobertura (ex.: possuir o ativo para a call ou caixa para a put) ou usar outras estratégias de proteção.
5. Monitore a operação: Acompanhe o preço do ativo e o decaimento temporal (theta), que trabalha a seu favor nesta estratégia.

Aviso: O short straddle é uma estratégia de alto risco, com potencial de perda ilimitada. Não é recomendada para investidores iniciantes ou intermediários sem uma gestão de risco rigorosa.

Vantagens e Desvantagens do Short Straddle

Vantagens

• Lucro máximo imediato: Você recebe os prêmios das opções no momento da montagem, e o lucro máximo é alcançado se o preço do ativo permanecer próximo ao strike até o vencimento.
• Benefício do theta: O decaimento temporal trabalha a seu favor, reduzindo o valor das opções vendidas com o passar do tempo.
• Ideal para alta volatilidade implícita: Quando a volatilidade implícita está alta, os prêmios das opções são maiores, aumentando o lucro potencial se o preço do ativo lateralizar.

Desvantagens

• Risco ilimitado: Se o preço do ativo se mover significativamente para cima ou para baixo, as perdas podem ser teoricamente ilimitadas, especialmente na venda da call.
• Exige cobertura: Para mitigar o risco, é necessário ter o ativo em custódia (para a call) e caixa disponível (para a put), o que aumenta o capital necessário para a operação.
• Alta exposição ao risco: Qualquer movimento brusco no preço do ativo pode levar a perdas significativas, tornando a relação risco-retorno desfavorável.

Exemplo Prático com PETR4: Montando um Long Straddle em 2025

Aviso: Este exemplo é apenas educativo e não constitui recomendação de investimento.

Vamos supor que, em 15/04/2025, a ação PETR4 (Petrobras) esteja sendo negociada a R$40,00, e você acredita que ela terá alta volatilidade nas próximas semanas devido a uma reunião da OPEP que pode impactar os preços do petróleo. Você decide montar um long straddle com as seguintes opções:

• Compra uma call PETRF400 (vencimento em 16/05/2025, 30 dias) com strike R$40,00 por R$1,50.
• Compra uma put PETRU400 (vencimento em 16/05/2025, 30 dias) com strike R$40,00 por R$1,30.

O custo líquido da operação é R$1,50 + R$1,30 = R$2,80 por contrato. Vamos analisar os cenários possíveis no vencimento (16/05/2025):

• Se PETR4 subir para R$45,00: A call (strike R$40,00) estará "in the money" e valerá R$45,00 - R$40,00 = R$5,00, enquanto a put expira sem valor. O lucro será R$5,00 - R$2,80 = R$2,20 por contrato.
• Se PETR4 cair para R$35,00: A put (strike R$40,00) estará "in the money" e valerá R$40,00 - R$35,00 = R$5,00, enquanto a call expira sem valor. O lucro será R$5,00 - R$2,80 = R$2,20 por contrato.
• Se PETR4 permanecer em R$40,00: Ambas as opções expiram sem valor, e o prejuízo máximo será o custo líquido de R$2,80 por contrato.

Os pontos de equilíbrio são R$40,00 + R$2,80 = R$42,80 (para alta) e R$40,00 - R$2,80 = R$37,20 (para baixa). O gráfico abaixo ilustra o payoff desse long straddle com PETR4:

Fonte: elaboração própria - Payoff do long straddle com PETR4

Exemplo Prático com PETR4: Montando um Short Straddle em 2025

Aviso: Este exemplo é apenas educativo e não constitui recomendação de investimento.

Agora, suponha que, em 15/04/2025, a ação PETR4 (Petrobras) ainda esteja a R$40,00, mas você acredita que ela permanecerá estável nas próximas semanas devido à ausência de eventos significativos. Você decide montar um short straddle com as seguintes opções:

• Vende uma call PETRF400 (vencimento em 16/05/2025, 30 dias) com strike R$40,00 por R$1,50.
• Vende uma put PETRU400 (vencimento em 16/05/2025, 30 dias) com strike R$40,00 por R$1,30.

Você recebe os prêmios, totalizando R$1,50 + R$1,30 = R$2,80 por contrato. Vamos analisar os cenários possíveis no vencimento (16/05/2025):

• Se PETR4 permanecer em R$40,00: Ambas as opções expiram sem valor, e você embolsa o lucro máximo de R$2,80 por contrato.
• Se PETR4 subir para R$45,00: A call (strike R$40,00) estará "in the money", e você terá que vender a ação por R$40,00, enquanto o mercado está a R$45,00, resultando em uma perda de R$5,00. A put expira sem valor. O prejuízo será R$5,00 - R$2,80 = R$2,20 por contrato.
• Se PETR4 cair para R$35,00: A put (strike R$40,00) estará "in the money", e você terá que comprar a ação por R$40,00, enquanto o mercado está a R$35,00, resultando em uma perda de R$5,00. A call expira sem valor. O prejuízo será R$5,00 - R$2,80 = R$2,20 por contrato.

Os pontos de equilíbrio são R$40,00 + R$2,80 = R$42,80 (para alta) e R$40,00 - R$2,80 = R$37,20 (para baixa). O gráfico abaixo ilustra o payoff desse short straddle com PETR4:

Fonte: elaboração própria - Payoff do short straddle com PETR4

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