Introdução ao Mercado de Derivativos e à Estratégia de Venda Coberta
O que são derivativos no mercado financeiro? Neste texto, vamos explorar a estratégia de venda coberta de opções, uma alternativa interessante para investidores que desejam rentabilizar sua carteira de ações.
Você vai entender o que são derivativos, como funciona o mercado de opções na bolsa de valores e como aplicar a venda coberta de forma prática. Dividimos o texto nos seguintes tópicos:
- O que é venda coberta de opções?
- Como funciona a dinâmica da venda coberta?
- Exemplo prático com Casas Bahia (BHIA3): venda coberta com alta volatilidade
- Quais os riscos envolvidos na operação?
Boa leitura!
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O que é venda coberta de opções?
Antes de tudo, é essencial compreender o que são opções de compra (call) e de venda (put), que são tipos de derivativos no mercado de capitais. As opções conferem ao seu detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo por um preço predeterminado (strike) até uma data específica.
A venda coberta é uma estratégia de "financiamento" da carteira de ações, ou seja, uma forma de rentabilizar os papéis que você já possui. Nessa operação, o investidor lança (vende) opções de compra ou venda sobre ativos que ele já tem em sua carteira. O objetivo principal é embolsar o prêmio pago pelo comprador da opção, esperando que ela não seja exercida.
Se o preço da ação não atingir o strike até o vencimento, a opção "vira pó", e o lançador fica com o prêmio. Mesmo que a opção seja exercida, o lançador pode lucrar, como veremos nos exemplos a seguir.
Como funciona a dinâmica da venda coberta?
Na venda coberta, o lançador vende opções sobre ações que já possui. Se o preço da ação ultrapassar o strike (opção "in the money"), ele terá a obrigação de vender as ações pelo preço de exercício (no caso de calls) ou comprá-las (no caso de puts). Se a opção não for exercida, o lançador embolsa o prêmio.
Há dois tipos principais de opções a considerar:
- Opção tipo americana: Pode ser exercida a qualquer momento até o vencimento.
- Opção tipo europeia: Só pode ser exercida na data de vencimento.
A dinâmica da venda coberta é vantajosa porque, mesmo em caso de exercício, o lançador pode lucrar se o preço de aquisição das ações for menor que o strike, somado ao prêmio recebido.
Exemplo prático com Casas Bahia (BHIA3): venda coberta com alta volatilidade
Para ilustrar, vamos analisar um caso prático com as ações da Casas Bahia (BHIA3). Em julho de 2025, suponha que você possua 1.000 ações da BHIA3, compradas a R$ 10,00 cada, totalizando R$ 10.000,00. Na época, a ação apresentava uma volatilidade implícita de 120%, o que indica um mercado bastante oscilante e, consequentemente, prêmios mais altos para as opções.
Com essa alta volatilidade, era possível vender calls de BHIA3 com um bom prêmio. Você decide lançar 1.000 calls com strike a R$ 12,00, para vencimento em 30 dias (opção europeia), recebendo um prêmio de R$ 1,50 por opção, totalizando R$ 1.500,00. Vamos analisar dois cenários:
Cenário 1: Preço da ação acima do strike (opção in the money)
No vencimento, o preço da BHIA3 sobe para R$ 14,00. Como o preço está acima do strike, o detentor da opção exerce o direito de comprar suas ações a R$ 12,00. Você vende as 1.000 ações por R$ 12.000,00, e seu resultado é:
- Ganho com a venda: R$ 12.000,00 - R$ 10.000,00 (custo de aquisição) = R$ 2.000,00.
- Prêmio recebido: R$ 1.500,00.
- Lucro total: R$ 2.000,00 + R$ 1.500,00 = R$ 3.500,00.
Porém, você perde a oportunidade de vender as ações a R$ 14,00, o que teria gerado um lucro maior (R$ 4.000,00).
Cenário 2: Preço da ação abaixo do strike (opção vira pó)
No vencimento, o preço da BHIA3 cai para R$ 11,00. Como o preço está abaixo do strike, o detentor não exerce a opção, e ela "vira pó". Você mantém as 1.000 ações e embolsa o prêmio de R$ 1.500,00, aumentando a rentabilidade da sua carteira.
A alta volatilidade de 120% da BHIA3 torna a venda coberta atrativa, pois os prêmios são mais altos, mas também aumenta o risco de oscilações bruscas que podem levar ao exercício da opção.
Quais os riscos envolvidos na operação?
A venda coberta é uma estratégia relativamente segura, mas não isenta de riscos. Um dos principais é a perda de oportunidade: se a ação valorizar muito (como no Cenário 1 com BHIA3), você será obrigado a vendê-la pelo strike, perdendo ganhos adicionais. Além disso, se o preço da ação cair significativamente, o prêmio recebido pode não compensar a desvalorização do ativo em carteira.
Outro ponto é o tipo de opção: com opções americanas, o risco é maior, pois o detentor pode exercer a qualquer momento, enquanto nas europeias o exercício ocorre apenas no vencimento. Por fim, custos operacionais (corretagem e tributação) podem reduzir a rentabilidade.